Überschussliquidität und der Wert Ihrer Anteile
Kassenbestand in der Bilanz, der für den Betrieb nicht benötigt wird, zählt bei einer Bewertung gesondert. Wie diese Unterscheidung getroffen wird.
Überschussliquidität sind die Geldmittel in der Bilanz, die für den laufenden Betrieb nicht benötigt werden. Bei einer Bewertung werden sie in der Regel gesondert erfasst, zusätzlich zum Wert der operativen Tätigkeit, weil sie nicht Teil des Geschäftsbetriebs sind und daher nicht über ein Multiple auf die ebitda oder über Cashflow-Prognosen bewertet werden.
- Überschussliquidität ist Kassenbestand über dem Niveau, das der Betrieb benötigt.
- Sie wird gesondert erfasst, unabhängig vom Multiple oder DCF auf die operative Tätigkeit.
- Das betriebsnotwendige Niveau hängt von der Art der Tätigkeit und den Zahlungsfristen ab.
Was Überschussliquidität ist
Jede Gesellschaft benötigt ein bestimmtes Niveau an Betriebskapital und Kassenbestand, um laufende Verpflichtungen zu decken, saisonale Schwankungen aufzufangen und unvorhergesehene Ausgaben zu bezahlen. Der Teil der Liquidität, der über dieses betriebsnotwendige Niveau hinausgeht, gilt als Überschuss.
Dieser Überschuss entsteht häufig dadurch, dass eine Gesellschaft über die Jahre Gewinne erwirtschaftet hat, ohne sie vollständig auszuschütten, wodurch die Kassenposition allmählich über das hinaus wächst, was der Betrieb strikt erfordert.
Warum diese Unterscheidung bei der Bewertung notwendig ist
Eine Bewertung auf Basis der ebitda oder von Cashflows misst den Wert der operativen Tätigkeit. Überschussliquidität selbst erwirtschaftet kein operatives Ergebnis, das mit einem Multiple multipliziert werden müsste, sie stellt schlicht ihren eigenen nominalen Wert dar.
Ohne diese Unterscheidung würde eine Gesellschaft mit viel angesammeltem Kassenbestand doppelt bewertet: einmal über das Multiple auf das Ergebnis und einmal über das Vorhandensein dieses Kassenbestands selbst, obwohl dieser gerade unabhängig von der operativen Rentabilität steht.
Wie das betriebsnotwendige Niveau eingeschätzt wird
Um zu bestimmen, welcher Teil der Liquidität überschüssig ist, wird die Art der Tätigkeit, der Umfang des Umsatzes, die Zahlungsfristen gegenüber Lieferanten und Kunden sowie eventuelle saisonale Schwankungen im Betriebskapitalbedarf betrachtet.
Diese Einschätzung bleibt stets unternehmensspezifisch: Eine Gesellschaft mit langen Produktionszyklen benötigt ein anderes betriebsnotwendiges Niveau als eine Dienstleistungsgesellschaft mit geringen Lagerbeständen und kurzen Zahlungsfristen.
Platz der Überschussliquidität im Endergebnis
Beim Aufbau des Gesamtwerts wird der Wert der operativen Tätigkeit, ermittelt über DCF oder Multiples, in der Regel um die Überschussliquidität erhöht und um die Finanzverbindlichkeiten vermindert, um zum Wert des Eigenkapitals zu gelangen.
Für eine Bewertung zum 31.12.2025 bedeutet dies, dass die Kassenposition zu diesem bestimmten Datum relevant ist, und nicht die Kassenposition zu einem späteren Zeitpunkt, wenn der Bewertungsbericht erstellt wird.
Fragen dazu
Wird der gesamte Kassenbestand in der Bilanz als Überschuss betrachtet
Nein, nur der Teil, der über dem Niveau liegt, das die Gesellschaft für ihren laufenden Betrieb benötigt, wird als Überschuss behandelt.
Beeinflusst die Art der Branche diese Unterscheidung
Ja, Branchen mit langen Zahlungsfristen oder hohem Lagerbedarf benötigen in der Regel mehr Betriebskapital, wodurch ein größerer Teil der Kassenposition als betriebsnotwendig gilt.
Zählt auch ein Anlageportfolio der Gesellschaft als Überschuss
Finanzanlagen, die für den Betrieb nicht benötigt werden, werden ähnlich wie Überschussliquidität behandelt, zu ihrem eigenen Marktwert am Stichtag.
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