Was einen Bewertungsbericht verteidigungsfähig macht
Ein Bewertungsbericht muss einer späteren Kontrolle standhalten. Welche Elemente entscheiden, ob ein Bericht methodisch verteidigungsfähig ist.
Ein Bewertungsbericht ist verteidigungsfähig, wenn die angewandte Methode, die getroffenen Annahmen und die verwendeten Daten klar erläutert und mit den verfügbaren Jahresabschlüssen und Marktdaten untermauert sind. Verteidigungsfähigkeit hängt nicht von einem bestimmten Ergebnis ab, sondern von der Nachvollziehbarkeit und Konsistenz der Argumentation, die zu diesem Ergebnis führt.
- Verteidigungsfähigkeit beruht auf der Nachvollziehbarkeit von Methode, Daten und Annahmen.
- Die Unabhängigkeit des Erstellers stärkt das Gewicht des Berichts.
- Interne Konsistenz zwischen Korrekturen und Methoden ist bei einer späteren Kontrolle wesentlich.
Nachvollziehbarkeit der Methode
Ein verteidigungsfähiger Bericht erklärt, welche Methoden verwendet wurden, etwa Discounted Cashflow oder Marktmultiples, und warum diese Kombination angesichts der Art der Gesellschaft gewählt wurde. Ein Leser muss nachvollziehen können, wie von den Ausgangsdaten zum endgültigen Wert gerechnet wurde.
Das bedeutet, dass jeder Schritt, von der Normalisierung des Ergebnisses bis zur Anwendung eines Diskontsatzes oder eines Multiples, gesondert erläutert wird, statt nur eine Endzahl ohne zugrunde liegende Begründung zu präsentieren.
Qualität und Herkunft der verwendeten Daten
Die Zahlen, auf denen eine Bewertung beruht, müssen auf eine klare Quelle zurückzuführen sein: die bei der Nationalbank hinterlegten Jahresabschlüsse, das Aktionärsregister oder interne Zahlen, die gesondert bereitgestellt und erläutert wurden. Ein Bericht, der unklar lässt, woher eine Zahl stammt, ist schwerer zu verteidigen.
Auch die Wahl der Vergleichsgruppen für Multiples oder der Wachstumsannahmen für DCF muss unter Verweis auf die Branche, die Größenordnung oder andere Merkmale der Gesellschaft begründet werden.
Unabhängigkeit des Erstellers
Ein Bewertungsbericht gewinnt an Gewicht, wenn er von einem Wirtschaftsprüfer oder zertifizierten Buchhalter erstellt wird, der nicht der gewöhnliche Berufsträger der Gesellschaft ist. Diese Unabhängigkeit stützt die Glaubwürdigkeit der getroffenen Entscheidungen, unabhängig von den Interessen des Aktionärs oder des Geschäftsführers.
Unabhängigkeit allein genügt nicht: Sie muss mit einer transparenten Methode kombiniert werden, damit der Bericht nicht nur auf dem Ansehen des Erstellers beruht, sondern auch auf dem Inhalt der Argumentation selbst.
Interne Konsistenz des Berichts
Ein verteidigungsfähiger Bericht ist in seinen Entscheidungen konsistent: Wenn beispielsweise eine Korrektur der Geschäftsführervergütung vorgenommen wird, muss dieselbe Logik auch auf vergleichbare Posten angewendet werden, wie die Vergütung anderer Schlüsselpersonen, sofern relevant.
Diese Konsistenz gilt auch zwischen den verschiedenen Methoden: Wenn DCF und Multiples stark voneinander abweichende Ergebnisse liefern, erklärt ein verteidigungsfähiger Bericht diesen Unterschied, statt ihn zu ignorieren oder nur das günstigste Ergebnis beizubehalten.
Was dies für den Stichtag 31.12.2025 bedeutet
Für die Bewertung zum 31.12.2025 bedeutet Verteidigungsfähigkeit, dass der Bericht Jahre später bei einer eventuellen Kontrolle eines späteren Verkaufs noch immer anhand der Daten und der zu diesem Zeitpunkt geltenden Marktbedingungen nachgelesen und verstanden werden kann.
Gesellschaften, die erwägen, ein Dossier rund um ihren Stichtag aufzubauen, tun gut daran, alle zugrunde liegenden Unterlagen, von Jahresabschlüssen bis zu Korrekturbegründungen, zusammen mit dem Bericht aufzubewahren.
Fragen dazu
Bedeutet verteidigungsfähig, dass der Wert nie angefochten werden kann
Nein, Verteidigungsfähigkeit bedeutet, dass die Methode und die Untermauerung nachvollziehbar sind, nicht dass das Ergebnis unanfechtbar ist. Ein gut untermauerter Bericht steht jedoch bei einer späteren Diskussion stärker da.
Genügt ein Bericht mit nur einer Endzahl
Nein, ein Bericht ohne Erläuterung von Methode und Annahmen ist schwerer zu verteidigen als ein Bericht, der jeden Schritt der Berechnung begründet.
Muss der Bericht nach der Erstellung noch aufbewahrt werden
Ja, der Bericht und die zugrunde liegenden Unterlagen werden am besten bis nach einem eventuellen späteren Verkauf der Anteile aufbewahrt, da der Wert zum Stichtag dann für die Mehrwertsteuer auf Kapitalgewinne relevant wird.
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