Minderheitsbeteiligung und Abschläge
Ein Minderheitsanteil wird manchmal niedriger bewertet als sein anteiliger Anteil am Ganzen. Wie dieser Abschlag begründet wird.
Eine Minderheitsbeteiligung gewährt keine Kontrolle über die Gesellschaft und kann daher bei einer Bewertung einen Abschlag gegenüber ihrem strikt anteiligen Anteil am Gesamtwert erhalten. Dieser Abschlag spiegelt den fehlenden Einfluss auf strategische Entscheidungen und bei nicht börsennotierten Anteilen die eingeschränktere Handelbarkeit der Beteiligung wider.
- Einer Minderheitsbeteiligung fehlt Mitspracherecht, was einen Abschlag auf den anteiligen Wert rechtfertigen kann.
- Der Kontrollabschlag und der Liquiditätsabschlag sind zwei getrennte Elemente.
- Der Umfang des Abschlags hängt von der konkreten Governance und den Aktionärsvereinbarungen ab.
Warum eine Minderheitsbeteiligung anders betrachtet wird
Der Gesamtwert einer Gesellschaft wird in der Regel zunächst für die Gesamtheit der Anteile über DCF oder Multiples ermittelt. Der anteilige Anteil eines Minderheitsaktionärs an diesem Gesamtwert ist ein erster, rechnerisch einfacher Schritt.
Dieser rechnerische Wert berücksichtigt jedoch nicht, dass ein Minderheitsaktionär keine entscheidende Stimme bei Investitionen, Dividendenpolitik oder dem Verkauf der Gesellschaft hat, was für einen Käufer dieser Beteiligung einen realen Unterschied macht.
Was der Kontrollabschlag beinhaltet
Der Abschlag für fehlende Kontrolle spiegelt wider, dass ein Minderheitsaktionär von den Entscheidungen der Mehrheit abhängig bleibt, auch wenn diese Entscheidungen nicht im Interesse aller Aktionäre liegen. Diese Abhängigkeit macht eine Minderheitsbeteiligung im Verhältnis weniger attraktiv als eine Kontrollbeteiligung.
Der Umfang dieses Abschlags hängt von der konkreten Governance der Gesellschaft ab, einschließlich des Vorhandenseins von Schutzklauseln in einer Aktionärsvereinbarung, die die Position eines Minderheitsaktionärs stärken oder eben nicht.
Was der Liquiditätsabschlag beinhaltet
Neben dem Kontrollabschlag besteht ein Abschlag für eingeschränkte Handelbarkeit, der allgemein für nicht börsennotierte Anteile gilt, aber bei einer Minderheitsbeteiligung stärker ins Gewicht fallen kann, für die in der Regel weniger potenzielle Käufer bestehen als für eine Kontrollbeteiligung.
Diese beiden Abschläge werden in einem Bewertungsbericht gesondert erläutert, auch wenn sie in der endgültigen Berechnung zu einer einzigen Anpassung des anteiligen Werts zusammengefasst werden können.
Fragen dazu
Ist ein Abschlag auf eine Minderheitsbeteiligung immer verpflichtend
Nein, ob ein Abschlag angewendet wird und wie hoch dieser ausfällt, hängt von der konkreten Situation der Gesellschaft und der Begründung im Bewertungsbericht ab.
Gilt derselbe Abschlag für jede Minderheitsbeteiligung
Nein, der Umfang variiert je nach Prozentsatz der Beteiligung, dem Vorhandensein von Schutzklauseln und dem Maß an tatsächlichem Einfluss, den der Minderheitsaktionär dennoch ausüben kann.
Wird der Abschlag auch bei der gesetzlichen Formel angewendet
Nein, die gesetzliche Formel berücksichtigt nicht die Unterscheidung zwischen einer Kontrollbeteiligung und einer Minderheitsbeteiligung. Diese Unterscheidung kommt nur in einem unabhängigen Bewertungsbericht zur Anwendung.
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