Die gesetzliche Formel: Eigenkapital plus vier mal ebitda
Was die gesetzliche Formel Eigenkapital plus vier mal ebitda genau bedeutet, wann sie gilt und warum sie nicht immer den tatsächlichen Wert widerspiegelt.
Die gesetzliche Formel berechnet den Wert einer nicht börsennotierten Gesellschaft als Eigenkapital zuzüglich vier mal ebitda. Sie gilt als Standardbewertung, wenn kein unabhängiges Bewertungsgutachten vorliegt, und berücksichtigt weder die tatsächliche Rentabilität noch das Wachstum oder das Risikoprofil des Unternehmens.
- Die Formel ist eine feste Rechenregel, keine auf das Unternehmen zugeschnittene Bewertung.
- Sie gilt als Auffanglösung, wenn kein unabhängiges Gutachten vorliegt.
- Ein eigenes Bewertungsgutachten kann in beide Richtungen von dieser Formel abweichen.
Wie die Formel aufgebaut ist
Die gesetzliche Formel kombiniert zwei Elemente aus dem Jahresabschluss: das Eigenkapital, wie es in der Bilanz ausgewiesen ist, und die mit vier multiplizierte ebitda. Das Ergebnis dieser Addition gilt als pauschaler Wert der Anteile zu einem bestimmten Zeitpunkt.
Beide Elemente werden direkt dem hinterlegten Jahresabschluss entnommen. Es erfolgt keine Korrektur für einmalige Posten, für die Zusammensetzung des Eigenkapitals oder für die Struktur der Bilanz. Die Formel rechnet mit dem, was auf dem Papier steht, nicht mit dem, was wirtschaftlich dahintersteckt.
Warum diese Formel besteht
Nicht jeder Aktionär einer nicht börsennotierten Gesellschaft lässt ein unabhängiges Bewertungsgutachten erstellen. Für diese Fälle muss dennoch zum Stichtag ein Wert festgestellt werden können, ohne dass jedes Mal eine individuelle Bewertung nötig ist.
Die Formel bietet insofern eine praktische Alternative: Sie ist schnell anwendbar, erfordert keine zusätzliche Untersuchung und liefert für jede Gesellschaft eine Zahl auf Basis öffentlich verfügbarer Jahresabschlussdaten.
Was die Formel nicht berücksichtigt
Zwei Gesellschaften mit identischem Eigenkapital und identischer ebitda können sich im tatsächlichen Wert stark unterscheiden. Ein Unternehmen mit hohen überschüssigen Liquiditäten, ein Unternehmen mit Immobilien, die nicht zum Buchwert bilanziert sind, oder ein Unternehmen mit einem vorübergehend niedrigen Ergebnis aufgrund einmaliger Kosten werden von der Formel nicht anders behandelt als ein Unternehmen ohne diese Merkmale.
Auch Wachstumsaussichten, Branche, Verschuldungsgrad und Qualität des Kundenportfolios spielen in der Formel keine Rolle. Sie ist bewusst neutral und generisch, was sie einfach, aber auch grob macht.
Wann die Formel zum Nachteil wirkt
Für ein Unternehmen, das am Stichtag eine vorübergehend niedrige ebitda aufweist, etwa aufgrund eines Investitionsjahres oder einmaliger Kosten, kann die Formel einen niedrigeren Wert ergeben als den tatsächlichen. Das scheint auf den ersten Blick vorteilhaft, bedeutet aber auch, dass ein künftiger Wertzuwachs ab dieser niedrigen Basis gemessen wird.
Umgekehrt kann eine Gesellschaft mit hoher ebitda, aber begrenzter Nachhaltigkeit dieses Ergebnisses, durch die Formel gerade überbewertet werden. In beiden Fällen weicht das Ergebnis von dem ab, was eine unabhängige Bewertung auf Basis gängiger Methoden ergeben würde.
Die Wahl zwischen Formel und eigenem Gutachten
Ein Aktionär kann entscheiden, die gesetzliche Formel gelten zu lassen, oder ein unabhängiges Bewertungsgutachten erstellen zu lassen, das einen anderen Wert zum Stichtag festlegt. Diese Wahl hängt davon ab, wie sich die Formel zum vermuteten tatsächlichen Wert des Unternehmens verhält.
Endie stellt diesen Vergleich als Teil eines Dossiers auf: Das Ergebnis der Formel wird einer methodisch fundierten Bewertung gegenübergestellt, sodass ein Aktionär erkennt, welcher Unterschied für seine konkrete Situation besteht.
Fragen dazu
Ist die gesetzliche Formel verpflichtend
Die Formel gilt als Rückfalloption, wenn kein unabhängiges Bewertungsgutachten erstellt wurde. Sie ist also keine Pflicht an sich, sondern das Ergebnis beim Fehlen einer eigenen Bewertung.
Kann die Formel einen höheren Wert als den tatsächlichen ergeben
Ja, das kann bei einer hohen ebitda vorkommen, die nicht strukturell nachhaltig ist. Die Formel berücksichtigt nicht die Beständigkeit des Ergebnisses.
Gilt die Formel für jede nicht börsennotierte Gesellschaft
Die Formel ist generisch aufgebaut und wird auf Basis der Angaben im Jahresabschluss angewendet, unabhängig von Branche oder Größe der Gesellschaft.
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Diese Informationen sind allgemeiner Art. Sie berücksichtigen nicht Ihre spezifische Situation und stellen keine steuerliche Beratung dar.