Holdingstrukturen und der Wert am 31.12.2025
Warum eine Holdingstruktur bei der Feststellung des Werts zum Stichtag 31.12.2025 besondere Aufmerksamkeit erfordert.
Bei einer Holdingstruktur bestimmt der Wert der zugrunde liegenden Tochtergesellschaften unmittelbar den Wert der Holding selbst. Die gesetzliche Formel auf Ebene der Holding berücksichtigt dies in der Regel unzureichend, weshalb eine Bewertung, die die Gruppenstruktur als Ganzes betrachtet, oft notwendig ist.
- Der Wert einer Holding hängt vom Wert ihrer Beteiligungen ab, nicht nur von ihrer eigenen Bilanz.
- Die gesetzliche Formel auf Holdingebene ergibt oft ein verzerrtes Bild des Gruppenwerts.
- Eine Bewertung einer Holding erfordert Einblick in die zugrunde liegenden Tochtergesellschaften.
Die Position einer Holding in der Struktur
Eine Holdinggesellschaft hält in der Regel Anteile an einer oder mehreren anderen Gesellschaften, ohne selbst eine operative Tätigkeit auszuüben, die mit jener der Tochtergesellschaften vergleichbar ist. Ihre Bilanz besteht zu einem großen Teil aus den Beteiligungen an diesen Töchtern.
Der Wert der Holding wird dadurch in erster Linie durch den Wert dieser Beteiligungen bestimmt und erst in zweiter Linie durch andere Vermögenswerte oder Verbindlichkeiten, die die Holding selbst hält.
Warum die gesetzliche Formel hier zu kurz greift
Auf Ebene der Holding angewendet, rechnet die gesetzliche Formel mit dem Eigenkapital und der ebitda der Holding selbst. Eine Holding ohne operative Tätigkeit hat jedoch oft eine niedrige oder nicht vorhandene eigene ebitda, auch wenn die zugrunde liegenden Tochtergesellschaften durchaus profitabel sind.
Das kann zu einem stark verzerrten Bild führen: Die Formel ergibt dann einen niedrigen Wert für eine Holding, die über ihre Beteiligungen durchaus einen erheblichen Wert darstellt.
Wie der Wert von Beteiligungen berücksichtigt wird
Eine Bewertung, die die Struktur berücksichtigt, ermittelt, was jede Tochtergesellschaft einzeln wert ist, und rechnet dies anschließend auf Ebene der Holding um, basierend auf dem Anteil, den die Holding an jeder Tochter hält.
Dieser Ansatz erfordert Zugang zu den Jahresabschlüssen jeder Tochtergesellschaft, nicht nur der Holding selbst, da der Wert der Gruppe erst durch die Betrachtung der zugrunde liegenden Ebenen sichtbar wird.
Zusätzliche Aufmerksamkeitspunkte bei Holdingstrukturen
Neben dem Wert der Beteiligungen können auch gegenseitige Forderungen und Verbindlichkeiten zwischen der Holding und ihren Töchtern oder zwischen Töchtern untereinander bei der endgültigen Bewertung eine Rolle spielen. Diese Posten müssen konsistent behandelt werden, um Doppelzählungen oder Lücken zu vermeiden.
Auch eine mögliche Minderheitsbeteiligung Dritter an einer der Tochtergesellschaften muss berücksichtigt werden, da die Holding in diesem Fall nicht der vollständige Wert dieser Tochter zugeordnet wird.
Bedeutung für den Stichtag 31.12.2025
Für Aktionäre einer Holding ist die korrekte Feststellung des Werts am 31.12.2025 mindestens ebenso relevant wie für Aktionäre einer operativen Gesellschaft, gerade weil die gesetzliche Formel auf Holdingebene in der Regel weniger repräsentativ ist.
Endie baut Bewertungsdossiers für Holdingstrukturen auf, indem die zugrunde liegenden Tochtergesellschaften einbezogen werden, sodass der endgültige Wert zum Stichtag die gesamte Gruppe widerspiegelt.
Fragen dazu
Warum ist die gesetzliche Formel für Holdings weniger geeignet
Weil eine Holding oft eine niedrige eigene ebitda hat, während der Wert über ihre Beteiligungen an Tochtergesellschaften liegt, ergibt die Formel auf Holdingebene ein verzerrtes Bild.
Müssen alle Tochtergesellschaften einzeln betrachtet werden
Ja, um den Wert einer Holding korrekt einzuschätzen, wird in der Regel jede Tochtergesellschaft einzeln auf Basis ihres eigenen Jahresabschlusses beurteilt.
Spielt eine Minderheitsbeteiligung Dritter eine Rolle
Ja, wenn eine Tochtergesellschaft nicht vollständig im Besitz der Holding ist, muss dies bei der Zuordnung des Werts zur Holding berücksichtigt werden.
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