Structures de holding et la valeur au 31 décembre 2025
Une structure avec holding implique plusieurs niveaux de valorisation. Ce que cela change pour établir la valeur des actions au 31 décembre 2025.
Dans une structure avec société holding, la valeur des actions au 31 décembre 2025 doit être établie à la fois au niveau de la société opérationnelle et au niveau du holding qui la détient. Ces deux niveaux ne se confondent pas automatiquement, et chacun requiert sa propre analyse dans le rapport d'évaluation.
- La valeur des actions du holding ne se déduit pas automatiquement de celle de la filiale.
- Trésorerie, dettes internes et actifs propres au holding doivent être analysés séparément.
- La formule légale s'adapte mal aux structures à plusieurs niveaux de sociétés.
Deux niveaux de société, deux exercices de valorisation
Lorsqu'une société opérationnelle est détenue par une société holding, la valeur des actions du holding ne se déduit pas mécaniquement de la valeur de la société opérationnelle. Le holding peut détenir d'autres actifs, porter une dette propre, ou détenir plusieurs participations, ce qui modifie sa valeur par rapport à celle de la seule filiale.
Un rapport d'évaluation portant sur les actions du holding doit donc partir de la valeur de la ou des sociétés opérationnelles détenues, puis intégrer les éléments propres au holding lui-même avant d'aboutir à une valeur consolidée.
Les éléments propres au niveau du holding
Un holding peut porter une trésorerie propre, des créances ou dettes envers les filiales ou les actionnaires, ainsi que des frais de structure qui ne se retrouvent pas dans les comptes de la société opérationnelle. Ces éléments doivent être pris en compte séparément lors de l'évaluation des actions du holding.
Dans certains cas, le holding détient également des actifs sans lien direct avec l'activité opérationnelle, par exemple un immeuble ou un portefeuille de placements, ce qui ajoute une composante supplémentaire à la valorisation globale.
Pourquoi la formule légale s'adapte mal à ces structures
La formule légale par défaut, fonds propres plus quatre fois l'EBITDA, est conçue pour une société unique et non pour une structure à plusieurs niveaux. Appliquée telle quelle au niveau du holding, elle risque de ne pas refléter correctement la combinaison entre la valeur de la filiale et les éléments propres au holding.
Cette limite renforce l'intérêt d'un rapport d'évaluation indépendant dans les structures avec holding, précisément parce qu'il permet d'analyser chaque niveau de la structure selon une méthode appropriée.
Ce que cela implique pour la préparation du dossier
Dans une structure avec holding, les comptes annuels de chaque société de la structure doivent être rassemblés, ainsi que le registre des actionnaires de chaque entité concernée. Cette collecte de documents est généralement plus étendue que dans le cas d'une société unique.
Anticiper cette collecte permet de respecter les délais habituels d'établissement d'un rapport d'évaluation, malgré la complexité supplémentaire liée à la présence de plusieurs niveaux de sociétés.
Questions sur ce sujet
Faut-il un rapport d'évaluation pour chaque société de la structure
L'évaluation porte généralement sur les actions du holding, mais elle nécessite une analyse de la ou des sociétés opérationnelles sous-jacentes ainsi que des éléments propres au holding.
La trésorerie du holding influence-t-elle la valeur des actions
Oui, la trésorerie propre au holding, distincte de celle de la filiale, fait partie des éléments à intégrer dans la valorisation globale des actions du holding.
La formule légale peut-elle s'appliquer directement au holding
Elle peut techniquement s'appliquer, mais elle ne tient pas compte des spécificités d'une structure à plusieurs niveaux, ce qui en limite la pertinence dans ce contexte.
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