Normalisierung des Ergebnisses
Ein Bewertungsbericht korrigiert das buchhalterische Ergebnis um einmalige oder nicht marktübliche Posten. Was diese Normalisierung beinhaltet.
Normalisierung des Ergebnisses bedeutet, das buchhalterische Ergebnis um einmalige, nicht betriebliche oder nicht marktübliche Posten zu korrigieren, damit das Ergebnis die zugrunde liegende Rentabilität der Gesellschaft widerspiegelt. Dieser Schritt ist notwendig, weil eine Bewertung von wiederholbaren Ergebnissen ausgeht, nicht von buchhalterischen Zufälligkeiten eines bestimmten Jahres.
- Normalisierung korrigiert das Ergebnis um einmalige oder nicht marktübliche Posten.
- Jede Korrektur muss im Bericht begründet und nachvollziehbar sein.
- Normalisierung wirkt sich unmittelbar auf den endgültigen bewerteten Wert aus.
Warum das buchhalterische Ergebnis nicht genügt
Das Ergebnis, wie es im Jahresabschluss ausgewiesen wird, ist nach Buchhaltungsregeln aufgebaut, die nicht notwendigerweise die wirtschaftliche Realität eines durchschnittlichen Jahres widerspiegeln. Einmalige Ereignisse, wie eine Schadensersatzzahlung, ein Veräußerungsgewinn auf einen verkauften Vermögenswert oder außergewöhnliche Restrukturierungskosten, können das Ergebnis eines Geschäftsjahres stark beeinflussen.
Eine Bewertung, die solche Posten ohne Korrektur übernehmen würde, würde ein Ergebnis als strukturell behandeln, das in Wirklichkeit einmalig ist, mit einem verzerrten Wertbild als Folge.
Gängige Arten von Korrekturen
Eine erste Kategorie betrifft einmalige Erträge oder Kosten, die nicht mit der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit zusammenhängen, wie einen Vergleich, eine Subvention oder eine außergewöhnliche Abschreibung. Diese werden aus dem Ergebnis herausgerechnet, um zu einem wiederholbaren Ergebnis zu gelangen.
Eine zweite Kategorie betrifft Posten, die zwar gängig, aber nicht marktüblich sind, wie eine Geschäftsführervergütung, die stark von dem abweicht, was ein externer Manager für eine vergleichbare Funktion erhalten würde. Diese Korrektur wird in einem weiteren Artikel dieses Dossiers behandelt.
Wie sich die Normalisierung auf den Wert auswirkt
Da sowohl Multiple-Methoden als auch Discounted Cashflow von einem Ergebnis oder einem Cashflow ausgehen, wirkt sich jede Normalisierung unmittelbar auf den endgültigen Wert aus. Eine Korrektur, die das Ergebnis erhöht, erhöht in der Regel auch den bewerteten Wert, und umgekehrt.
Das macht die Normalisierung zu einem der bestimmendsten Schritte in einem Bewertungsbericht. Jede Korrektur muss daher mit einer klaren Begründung untermauert sein, damit die vorgenommene Anpassung nachträglich nachvollziehbar bleibt.
Was Normalisierung nicht ist
Normalisierung ist kein Instrument, um das Ergebnis ohne wirtschaftliche Grundlage nach oben zu steuern. Jede Korrektur geht von einem festgestellten Posten im Jahresabschluss oder in den internen Zahlen aus und wird im Bericht erläutert, damit die Argumentation nachvollziehbar bleibt.
Für einen Stichtag wie den 31.12.2025 bedeutet dies, dass die Normalisierung auf die Ergebnisse der vorangegangenen Geschäftsjahre angewendet wird, um zu einem repräsentativen Bild zum Zeitpunkt des Stichtags selbst zu gelangen.
Fragen dazu
Wer entscheidet, welche Posten normalisiert werden
Der Wirtschaftsprüfer oder zertifizierte Buchhalter, der den Bericht erstellt, beurteilt anhand des Jahresabschlusses und des Anhangs der Gesellschaft, welche Posten einmalig oder nicht marktüblich sind.
Kann Normalisierung den Wert auch senken
Ja, eine Korrektur kann das Ergebnis auch nach unten anpassen, etwa wenn ein einmaliger Ertrag das buchhalterische Ergebnis künstlich erhöht hat.
Wird Normalisierung auch bei der gesetzlichen Formel angewendet
Nein, die gesetzliche Formel geht von der ebitda aus, wie sie im Jahresabschluss ausgewiesen ist, ohne Normalisierung. Das ist einer der Gründe, warum diese Formel von einer unabhängigen Bewertung abweichen kann.
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