Minderheidsbelang en kortingen
Een minderheidsaandeel wordt soms lager gewaardeerd dan zijn proportioneel aandeel in het geheel. Hoe deze korting wordt onderbouwd.
Een minderheidsbelang geeft geen controle over de vennootschap, en kan daarom in een waardering een korting krijgen ten opzichte van zijn strikt proportioneel aandeel in de totale waarde. Deze korting weerspiegelt het gebrek aan zeggenschap over strategische beslissingen en, bij niet-beursgenoteerde aandelen, de beperktere verhandelbaarheid van het belang.
- Een minderheidsbelang mist zeggenschap, wat een korting op de proportionele waarde kan rechtvaardigen.
- De controlekorting en de liquiditeitskorting zijn twee afzonderlijke elementen.
- De omvang van de korting hangt af van de concrete governance en aandeelhoudersafspraken.
Waarom een minderheidsbelang anders wordt bekeken
De totale waarde van een vennootschap wordt doorgaans eerst bepaald voor het geheel van de aandelen, via DCF of multiples. Het proportioneel aandeel van een minderheidsaandeelhouder in die totale waarde is een eerste, rekenkundig eenvoudige stap.
Deze rekenkundige waarde houdt echter geen rekening met het feit dat een minderheidsaandeelhouder geen beslissende stem heeft over investeringen, dividendbeleid of de verkoop van de vennootschap, wat voor een koper van dat belang een reëel verschil maakt.
Wat de controlekorting inhoudt
De korting voor gebrek aan controle weerspiegelt dat een minderheidsaandeelhouder afhankelijk blijft van de beslissingen van de meerderheid, ook wanneer die beslissingen niet in het belang zijn van alle aandeelhouders. Deze afhankelijkheid maakt een minderheidsbelang, in verhouding, minder aantrekkelijk dan een controlebelang.
De omvang van deze korting hangt af van de concrete governance van de vennootschap, waaronder de aanwezigheid van beschermingsclausules in een aandeelhoudersovereenkomst, die de positie van een minderheidsaandeelhouder kunnen versterken of net niet.
Wat de liquiditeitskorting inhoudt
Naast de controlekorting bestaat er een korting voor beperkte verhandelbaarheid, die geldt voor niet-beursgenoteerde aandelen in het algemeen, maar sterker kan doorwegen bij een minderheidsbelang, waarvoor doorgaans minder potentiële kopers bestaan dan voor een controlebelang.
Deze twee kortingen worden in een waarderingsverslag afzonderlijk toegelicht, ook al kunnen ze in de uiteindelijke berekening worden samengevoegd tot één aanpassing op de proportionele waarde.
Vragen hierover
Is een korting op een minderheidsbelang altijd verplicht
Neen, of een korting wordt toegepast en hoe groot die is, hangt af van de concrete situatie van de vennootschap en van de motivering in het waarderingsverslag.
Geldt dezelfde korting voor elk minderheidsbelang
Neen, de omvang varieert naargelang het percentage van het belang, de aanwezigheid van beschermingsclausules en de mate van feitelijke invloed die de minderheidsaandeelhouder toch kan uitoefenen.
Wordt de korting ook toegepast bij de wettelijke formule
Neen, de wettelijke formule houdt geen rekening met het onderscheid tussen een controlebelang en een minderheidsbelang. Dat onderscheid komt enkel aan bod in een onafhankelijk waarderingsverslag.
Start een dossier
Vul je gegevens in, dan nemen we snel contact op.
Verder lezen
Deze informatie is algemeen. Ze houdt geen rekening met jouw specifieke situatie en is geen fiscaal advies.