Rémunération du dirigeant et conformité au marché dans une évaluation
Comment la rémunération du dirigeant d'une société non cotée est examinée et ajustée lors d'une évaluation, et pourquoi cet élément influence l'ebitda retenu.
Dans une évaluation, la rémunération du dirigeant est comparée à ce que percevrait un gestionnaire salarié pour des responsabilités équivalentes. L'écart entre la rémunération réelle et cette référence de marché est ajouté ou retranché du résultat, afin d'obtenir un ebitda normalisé représentatif de l'exploitation.
- La rémunération du dirigeant est un des retraitements les plus fréquents en évaluation.
- L'écart avec une rémunération de marché peut jouer à la hausse ou à la baisse de l'ebitda.
- Cet ajustement doit être documenté avec une référence de marché explicite.
Une rémunération souvent atypique dans les petites structures
Dans une société familiale ou détenue par une seule personne, la rémunération du dirigeant résulte souvent de choix fiscaux ou personnels, plutôt que d'une politique de rémunération de marché. Elle peut être supérieure ou inférieure à ce que coûterait un gestionnaire salarié exerçant les mêmes fonctions.
Cette situation n'est pas un problème en soi, mais elle empêche d'utiliser directement le résultat comptable pour évaluer la rentabilité réelle de l'entreprise, indépendamment de qui la dirige.
L'objectif est de neutraliser ce choix personnel
L'ajustement de rémunération vise à répondre à une question précise, à savoir quel serait le résultat de la société si elle rémunérait son dirigeant au tarif du marché pour un poste équivalent. Cette question est distincte de celle du niveau de rémunération réellement perçu.
Le retraitement remplace la rémunération réelle par une estimation de marché dans le calcul de l'ebitda normalisé, ce qui rend la société comparable à d'autres sociétés du même secteur, indépendamment de leur politique salariale interne.
La référence de marché doit être justifiée
Estimer une rémunération de marché suppose de tenir compte du secteur, de la taille de la société et des responsabilités effectivement exercées par le dirigeant. Une référence choisie sans justification affaiblit la crédibilité du retraitement.
Le rapport d'évaluation explique la méthode suivie pour arriver à cette estimation, plutôt que de présenter un chiffre sans source ni raisonnement.
L'ajustement peut jouer dans les deux sens
Lorsque la rémunération réelle est inférieure à la référence de marché, l'ebitda normalisé est diminué, car une société qui devrait rémunérer un gestionnaire externe supporterait une charge plus élevée. À l'inverse, une rémunération supérieure à la référence de marché conduit à relever l'ebitda normalisé.
Cette double possibilité montre que le retraitement n'est pas orienté a priori dans un sens favorable ou défavorable, mais suit une logique de comparabilité entre sociétés.
D'autres avantages liés au dirigeant sont examinés de la même manière
Au-delà de la rémunération fixe, des avantages en nature, des primes ou des charges personnelles supportées par la société font l'objet d'un examen similaire, pour déterminer s'ils relèvent de l'exploitation courante ou d'un choix propre au dirigeant.
L'ensemble de ces éléments s'inscrit dans le travail plus large de normalisation du résultat, qui précède le calcul de l'ebitda utilisé dans les méthodes d'évaluation retenues.
Questions sur ce sujet
Pourquoi ajuster la rémunération du dirigeant dans une évaluation
Cet ajustement permet de neutraliser des choix de rémunération propres au dirigeant, afin d'obtenir un résultat comparable entre sociétés, indépendamment de la politique salariale interne adoptée.
Comment est estimée une rémunération de marché pour ce retraitement
Elle est estimée en tenant compte du secteur d'activité, de la taille de la société et des responsabilités effectivement assumées par le dirigeant, avec une justification documentée dans le rapport.
Cet ajustement réduit-il toujours la valeur de la société
Non, il peut au contraire augmenter l'ebitda normalisé lorsque la rémunération réellement versée dépasse ce que coûterait un gestionnaire salarié pour un poste équivalent.
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